【快评】理性看待9月PPI“由负转正”

今年以来，长期处于负增长的工业产品出厂价格指数（PPI）逐月回升，三季度回升势头明显加快，9月份同比上涨0.1%，结束了同比连续54个月下降的态势。PPI自2012年3月以来首次由负转正，不少分析人士认为，这是我国经济复苏的标志性事件。一般意义上，产品价格总水平的上涨意味着市场需求活跃，商品供不应求，而产品价格的长期下跌表示市场萧条。但是，通过我国PPI指数的细分可以看出，今年PPI指数的回升，源自采掘业和原材料工业品的价格指数大幅上涨，究其原因，主要受国内外能源价格的波动以及原材料价格的底部回调所致，宏观基本面没有出现明显的回升迹象。分析如下：

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1、2014年中期大幅下跌的国际原油价格在今年出现了明显回升，布伦特原油期货价格由35美元/桶升至50美元/桶以上，输入性的价格上涨导致我国成品油及石油化工产品价格均有一定程度的提高。

2、长期处在低位的我国煤炭价格受各大煤炭企业去产能限产保价的影响下出现了快速的上涨，秦皇岛动力煤（5500大卡）由去年四季度的350元/吨左右，快速提升至目前的650元/吨左右。但是我国工业用电需求增长没有出现回升迹象，9月份工业用电仅增长了1.4%，仍维持了较低水平，同期火力发电量的增长受今年水电出力较少所致。

3、钢铁、有色等冶炼产品价格在去年四季度跌至历史低位后出现一定程度回调，中国钢材综合价格指数和铁矿石价格指数比去年末回升了34%和28%，长江现货市场铜、铝、铅、锌四大金属产品月度均价比去年末分别提升了4%、21%、10%和39%。这一方面因下游经销商补库，另一方面也受今年二季度房地产投资的小幅回升影响，但总体需求量没有持续上升的动力，目前依然处在低位。

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从需求侧看，今年以来我国各项主要经济指标均未出现回升迹象。三季度工业生产增长速度依然不高，工业增加值增长一直保持在6%左右的中低速增长；前三季度社会固定资产投资增速8.2%，投资增速逐月降低，其中工业投资增速已降至3.2%；前三季度社会消费品零售总额实际增长9.8%，月度增速回落至10%以下；前三季度累计出口金额同比下降7.5%，9月份当月出口额同比下降10%。基于以上情况判断，本轮PPI的上涨并非是我国经济基本面好转、市场需求回升所致，应对PPI“由负转正”保持谨慎态度。

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